5月20日，资本市场迎来一记重磅消息，博士眼镜连锁股份有限公司（以下简称“博士眼镜”）发布公告称拟发行债券融资亿元，引发行业及投资者广泛关注。此次融资行为被市场解读为“借势扩大规模”与“应对竞争压力”的双重信号，但背后是否另有隐情？深交所问询函剑指资金用途是否合规，更将此事推上风口浪尖。在消费零售行业持续震荡的当下，博士眼镜的资本选择，折射出零售企业抢滩市场的焦灼，亦暴露连锁行业共同面临的转型困境。
一、事件背景与市场博弈
博士眼镜此次拟发可转换公司债券的计划，融资规模6亿元，主要用于“门店拓展与数字化升级”。值得注意的是，这一动作与零售行业整体融资节奏形成鲜明对比：据中国连锁经营协会数据，2024年前4个月零售企业融资案例同比下降37%，而博士眼镜在行业“收缩期”的逆向扩张，透露出怎样的战略考量？证券分析师指出，消费电子需求疲软、行业价格战愈演愈烈的背景下，企业需通过规模效应抵御风险，“但此番动作是否已脱离合理融资边界？”
市场对这笔融资持有不同声音。深交所问询函中提及“2023年资产负债率已升至53%，较2021年增长14个百分点”，质疑此举是否为缓解流动性压力的权宜之计？若将募集资金中的3.5亿元投向华东地区拓店，是否会加剧区域过度饱和问题？据悉，博士眼镜在江苏地区门店密度已达每平方公里0.7家，超过行业均值两倍，有投资者直言“这不像是布局，更像是断臂求生”。
二、行业困局与资本之惑
眼镜零售赛道正经历残酷“内卷”。行业价格战导致单店利润骤降，2023年博士眼镜毛利率从55%滑落至48%，而SKU（商品品类）同质化率达72%。就在此前不久，宝岛眼镜关闭300家亏损门店，奥比斯单店年均亏损28万元的消息令市场胆寒。在此背景下，博士眼镜逆势开店是否有违商业逻辑？
行业专家指出，此次融资或另有隐情。据工商资料显示，其大股东于去年减持套现逾2亿元，AShare大数据库显示机构投资者持仓量持续下降。这番“高位套现”与“低谷融资”并存的操作，是否暗示着资本对实体零售业信心不足？数据表明，2024年消费电子实体零售行业获客成本同比上涨45%，而转化率却下滑18%，可见线下渠道增长已触达瓶颈。
三、破局之道与资本之利
博士眼镜的应对策略耐人寻味。其计划投入1.6亿元用于“智慧供应链系统”，但现有仓储物流网络中，华东华东地区70%的订单仍依赖第三方物流，2023年物流损耗率高达9.8%。新系统若想扭转局面，需证明其能平衡效率与成本关系。更值得警惕的是，拟组建的“区域督导中心”可能带来17%的额外管理成本上升，这与其宣称的“降本增效”战略相矛盾。
值得关注的是，“数字化升级”的技术提供商名单中，某关联方公司赫然在列，其2023年营业收入98%来自博士眼镜系企业。这种“左手倒右手”的操作虽未违规，但在审计问询函中被特别标注为风险点。知情人士透露，该技术方正同步为三家持牌金融机构搭建系统，资金流向是否存在不合理拆分？
四、行业未来与监管之问
此次融资或成行业转折契机。CVSource数据显示，消费电子零售赛道2024年至今已发生17起并购案例，行业整合加速中，博士眼镜的逆势扩张恰逢其会。但行业分析师提醒，其拟定的“百城千店”计划中，22%目标区域与竞对企业新店选址高度重叠，这场资本军备竞赛最终可能吞噬所有参与者。
在政策层面，本次发债恰值证监会强化对IPO借壳上市及再融资合规审查之际。日前已有3家企业的消费品类再融资方案被驳回，相关审核口径趋严。博士眼镜能否通过合规性检验，其资金流向是否与申报用途完全匹配，将在45个自然日的问询期内接受严格检阅。
结语：
当实体零售的故事遇上资本市场的算盘，博士眼镜的这盘棋局远未到终局。这场融资风波既是企业生存之战的缩影，也是整个消费赛道转型阵痛的切口。无论是借东风突破困局，还是为资本腾挪寻求出口，市场的眼睛始终雪亮。在政策与监督的双重审视下，6亿元债券或许将成为检验这一战略能否为公司带来真正竞争力的试金石。
数据来源：Wind资讯、中国连锁经营协会、深交所官网